2023年上半年，環球大宗商品價錢大幅下跌，有色金屬價錢跌幅居前。大宗商品價錢普跌與泰西等發財經濟體經濟減速、環球錢幣緊縮、疫情和地緣政治危機帶來的供應攙和消散等因素深厚關連。展望后市，筆者以為，內地有色金屬市場經驗了一段自動去庫存之后，后市庫存包袱削弱，甚至會顯露補庫事件，而海外美聯儲加息力度放緩，意味著大宗商品金融屬性抑制削弱，有色金屬價錢存在階段性反彈的可能。然而，泰西經濟增長遠景不良，尤其是銀產業危機給泰西經濟四季度帶來衰退的危害，下半年有色金屬價錢可能只有階段性反彈，而非已經觸底。
供給相對不亂
從內地經濟來看，1—4月份，工業提升值增速顯露階段性反彈通博娛樂城，此中4月份，工業提升值反彈至56，重要是制造業產出覆原，不過需要缺陷。分產業來看，上游采礦業由于需要缺陷導致工業提升值增速放緩，甚至在4月份顯露同比負增長。而中游加工制造業，比如有色金屬冶煉及壓延加工業提升值同比增速穩步增長，4月份，該值增長至74，高于上年同期14的增速。
從官方制造業PMI分項指標來看，生產指數回落慢于新訂單指數回落。5月份，內地制造業生產指數降落至496，不過新訂單指數降落至483，這也說明制造業的產出增速依舊高于需要增速，帶來的陰礙是制造業被迫自動去庫存。2月份，產製品存貨同比增速增長至107，此后逐步降落，到5月降落至59，回到相對合乎邏輯的程度。
有色金屬產量相對不亂，電解鋁和電解鎳產量顯露階段性降落，不過，1—4月份，有色金屬累計產量同比增長。國家統計局公布的數據顯示，1—4月份，提煉銅、電解鋁、提煉鉛、提煉鋅累計產量同比差別增長129、39、通博97和82。數據顯示，1—4月份，內地電解鎳產量同比增長364。為了進一步驗證內地提煉銅產量的增長，內地22家主流銅冶煉企業提煉銅產量在4月份同比增長185。
對于電解鋁而言，由于雙碳目的的推動，以及4500萬噸產能天花板的限制，近5年，內地電解鋁產能擴大放緩。再加上電解鋁產能向水電等乾淨能源地域遷移，水電等乾淨能源的不不亂導致電解鋁產量顯露波動。2月份，云南因連續干旱再次減產20。由于內地電解鋁產能整體上處于多餘的狀態，因此水電不穩帶來的減產對鋁供給沖擊相對有限。
從海外市場來看，盡管由于歐洲自然氣價錢連續大幅下跌，歐洲非民用電價大幅回落，2023年，歐洲電解鋁和提煉鋅行業將會顯露復產，意味著相似于2022年因能源危機導致海外有色金屬減產的場合不會再現。銅方面，國際銅研討小組數據顯示，一季度，環球提煉銅產量同比增長75，到達669萬噸。國際鋁業協會發行的數據顯示，4月份，環球原鋁產量為5628萬噸，高于上年同期的5609萬噸。
需要連續走弱
從經濟增長來看，一季度，海外經濟體經濟都在減速，這意味著有色金屬海外需要在走弱。據OECD公布的數據，一季度，G7國家的GDP同比增速降落至12，而上年同期高達4。
分國家來看，一季度，美國GDP實質同比增速降落至16，環比折年率降落至13，上年四季度為26。美國銅花費重要分布在建筑、耐用品和家電方面，而1—4月份美國房地產在按揭抵押利率連續攀升的場合下不停走弱，此中，4月份，美國新房開工同比降落223。國際銅研討小組調研發明，一季度，環球提煉銅市場供給多餘332萬噸，上年同期多餘為08萬噸。美國鋁花費重要分布在交通運輸、建筑和包裝方面，這3大板塊花費差別占其鋁總花費的39、25和16。反應美國交通運輸景氣量的核心資金訂單在4月份同比僅增長26，上年同期為58。
從內地市場來看，有色金屬重要花費領域在電力、建筑、家電和交通運輸等。1—4月份，家電和汽車受益于出口，產銷沒有大幅下滑；社會零售販售中的家用電器和音響設備類販售同比降落03；內地汽車產量同比增長86，重要是新能源產量增長動員，傳統燃油車產量僅增長56。
建筑用銅約占內地銅花費的8，每月約為64萬噸。1—4月份，房地產投資累計同比降落62，在房屋中竣工面堆積計同比增長188，銅花費在地產領域重要是竣工后裝修階段，不過1—4月份內地社會零售販售的建筑及裝潢通 博 老虎機質料同比降落45，意味著竣工后在房屋中裝修對銅花費拉動偏弱。而電力投資同比增速回升，1—4月份，電源投資和電網投資累計同比差別增長536和103，重要受益于光伏春風力裝機容量攀升，不過4月份之后光伏春風力裝機容量增速開端降落，顯示電力投資增速回升對有色金屬花費拉動缺乏連續性。
反通博被抓彈高度受限
從當前內地規模以上工業企業產製品庫存來看，4月份增速降落至59，顯示工業企業自動去庫存告一段落。斟酌到金九銀十的旺季漸漸來到，中游加工制造業和下游終端企業可能會顯露階段性補庫，驅動有色金屬價錢顯露階段性反彈。不過，有色金屬價錢反彈的高度有限。
一方面從海外市場來看，泰西銀產業危機帶來的信貸緊縮、連續高利率對住民花費的壓制和企業部分償債包袱構成挑釁，這意味著四季度泰西經濟大約率會顯露衰退。以美國為例，從工業制造業來看，工商務信貸受銀產業危機而連續走弱，而強勁的就業市場繼續為美國住民提供維持支出的資本。4月份美國住民自己花費支出環比增長08，前值為零。但是，從花費者自信指數來看，5月份美國住民自己花費支出大約率會再次下行。從筆者的經濟預計模子推導出四季度美國住民花費支出可能進入負增長，從而使得經濟顯露衰退。
另一方面，海外美聯儲年內難以降息，而內地錢幣政策估算也很難放通博娛樂城優惠松，重要通過革新開釋紅利和行業政策提供經濟增長動能。從央行一季度錢幣執行匯報可以看出，穩健的錢幣政策要精確有力，總量適度，步調平穩的提法意味著錢幣總量寬松可能性不大。另有，還提到搞好跨周期調節，維持流動性合乎邏輯充分，維持錢幣供給量和社會融資規模增速同名義經濟增速根本匹配，這意味著央行的錢幣政策要斟酌跨周期因素，差異于以往的逆周期操縱。
綜上所述，下半年有色金屬價錢有時機再次顯露一波反彈，然而，泰西經濟遠景不良，意味著有色金屬年內反彈高度還是有限。（廣州金控期貨）
