逼近端午，粽香飄來。浙江五芳齋實業股份有限公司（以下簡稱五芳齋）的首發也是但聞花香，未見其開。本年1月13日，該公司上交所主板首發考查獲通過，截至目前尚無新進展發行。
中國行業經濟信息網財經頻道留心到，五芳齋本次首發方案募集資本1056億元，用于擴充產能、信息化升級等項目。該公司自動披露的信息顯示，已往四年分紅合計355億元，現金流充分，生產上越來越珍視外包，產能應用率為60。同時，五芳齋善于講故事，玩轉跨界營銷，但是仍有各半線下門店沒有盈利。
現金流充分珍視生產外包 超10億元募資擴產能
粽子是五芳齋的招牌產物，是中華老字號，在眾多區域的花費者心中得到了高度承認。這家公司現金流充分，向來喜愛大手筆分紅。
招股書顯示，2018年至2021年上半年（以下簡稱匯報期），五芳齋實現營業收入差別為2423億元、2507億元、2421億元和2136億元。同期的歸母凈利潤差別為097億元、163億元、142億元和306億元。
截至2021年6月30日，五芳齋賬面上錢幣資本為778億元，此外還有12億元理財資本。此外，該公司的現金流也十分豐富，匯報期內，五芳齋經營事件產生現金流量凈額差別為862634萬元、244億元、362億元和734億元。
五芳齋在IPO前夜還進行了大手筆分紅，從2018年至2021年，五芳齋共四次分發股利，合計共355億元。
藝多不壓身、錢多不扎手，五芳齋本次擬募資規模1056億元。招股書顯示，五芳齋此次IPO募資本額重要用于智能食物車間建設項目、五芳齋數字行業聰明園建設項目、五芳齋研發中央及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產基地升級改建項目，以及增補流動資本。
值得注目的是，五芳齋自身產能十分充分。從2018年至2020年，五芳齋的產能應用率差別為1213、8482和6057。
與此同時，比年來五芳齋將越來越多的粽子生產外包出去，從2018年至2020年，五芳齋通過委托加工模式生產的粽子產量占粽子總產量的1166、134和2501。業內解析人士迷惑，既然該公司佔有大批外包業務，那麼首發募資擴張產能用意何在？
多手段玩轉樂透 刮刮樂營銷 自動披露各半門店吃虧
據介紹，五芳齋創設了較為完善的營銷網絡，線下販售、線上販售調和成長，直營、經銷等販售模式互相增補。
截至2020年12月31日，五芳齋通過直營、配合經營、加盟、經銷等方式共創設了474家門店。目前，五芳齋門店已登岸嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地域的重要都會，并樂透 百組深入大型超市商圈、商務綜合體、交通樞紐等重要商圈。
在線上販售方面，五芳齋一方面在天貓、京東開設五芳齋直營店進行直接販售；另一方面，通過線上經銷商、電子商業平臺的自營平臺進行販售。目前，該公司線上販售網絡已蓋住了天貓、京東、抖音等各大電商平臺。渠道優勢為該公司在市場中取得了更多的市場份額。
另有，比年來，為了掙脫產物單一并為了讓產物貼合青年人愛好，五芳齋開啟了跨界弄法。五芳齋先后與盒馬鮮生、喜茶等品牌聯名推出定制粽子；與樂事、鐘薛高上新咸蛋黃肉粽味的薯片粽香味雪糕；還與手游《王者光榮》配合，推出王者光榮x五芳齋的聯名粽子禮盒，5個差異的口胃典型5個差異的樂透開獎紀錄英勇。
依據網絡平臺發行的數據，與王者光榮聯盟推出的粽子禮盒將其銷量增加了不少。與此同時，五芳齋借助聯名品牌的流量、熱度為自身賦能，更多的是實現品牌青年化。但是，虛偽宣揚、食物安全等青年品牌愛犯的錯，五芳齋也在重蹈覆轍。
截至3月8日，黑貓投訴平臺中有關五芳齋的投訴量達3535條，除了虛偽宣揚竊取樂透 中獎率用戶信息外、欺詐花費者外，食物有異物、發霉也成為了投訴熱門。另據嘉興市兩級花費者權益保衛委員會及12315（花費投訴平臺）顯示，五芳齋匯報期內因產物質量疑問的花費者投訴共90起擺佈。
五芳齋線下零售也沒閑著。打造米制操行業的領導品牌，打造中式快餐連鎖的知名品牌成為了五芳齋第二增長曲線。
目前，五芳齋通過直營、配合經營、加盟、經銷等方式共創設了500多家門店。然而，值得留心的是，五芳齋招股書上顯露的門店近各半處于吃虧狀態，餐食系列連年下滑的經營數據也側面反應出，盡管五芳齋粽子做的好，但樂透 門市不典型該公司能把快餐經營好。
營收規模與應收賬款齊飛 降費增利痕迹顯著
規模為王。招股書顯示，2021年上半年，五芳齋實現營收2136億元，占2020年全年營收的88。歸母凈利潤到達306億元，比2020年全年多115。2021年上半年，僅主營業務收入比去年同期增長了近33。
營收增長過快引起監管注目。在2021年9月份的反饋觀點中，證監會就該公司的收入大幅波動的疑問進行質疑，要求辯白收入的真理性、正確性，是否存在跨期確定收入的場合。
五芳齋辯白粽子產物的大幅增長是由于公司進行了系列推銷宣揚，銷量增長的同時，產物組織變動也導致販售單價增加159。
在營業收入大幅增長的同時，五芳齋的應收賬款也顯露飆升，2021年上半年到達357億元，2020年全年僅6093萬元。依據招股書披露，應收賬款重要來自直營模式下部門商超客戶。而上半年商超渠道總販售額僅為255億元，低于應收賬款提升金額。
業內人士以為，向渠道壓貨是食物飲料產業公司對照常用的調節業績策略，五芳齋2021年上半年業績大增背后到底存不存在壓貨的場合呢？
另有，五芳齋還大幅壓降了販售費用率。五芳齋2019年前販售費用率過份30，2020年降至2864，2021年降至2202。控制費用率也從2020年的699降至375。這導致2021年上半年該公司的費用率從2020年的3603大幅降至2619。
費用率的大幅減低是該公司凈利率大幅增長的主要來由，2021年上半年五芳齋凈利率到達了1437，而前三年凈利率波動范圍為3-6。
中國行業信息網財經頻道將繼續注目五芳齋首發進展。
（義務編制 張麗娜）
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